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8月底，A股中報季進(jìn)入尾聲期。至截稿日，申萬二級環(huán)境治理行業(yè)近90%的公司已發(fā)布2023年半年報。根據(jù)已披露數(shù)據(jù)來看，今年上半年，行業(yè)相較于去年同期復(fù)蘇狀態(tài)明顯，但整體上仍然業(yè)績承壓。8月28日，高能環(huán)境2023年中報出爐。報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營收44.69億元，同比增長11.80%；歸母凈利潤4.94億元，同比增長11.16%；扣非歸母凈利潤4.31億元，同比增長3.77%；在申萬二級環(huán)境治理行業(yè)中名列前茅，符合市場的一致預(yù)期。營收與利潤雙雙實現(xiàn)兩位數(shù)增長，給市場的搖擺疑慮做減法的同時，也給投資者信心做了加法。

從經(jīng)營板塊來看，高能環(huán)境戰(zhàn)略聚焦的固廢危廢資源化處置及生活垃圾處理等運營類項目保持增長趨勢。運營類項目上半年總計實現(xiàn)收入32.63億元，在收入結(jié)構(gòu)中占比超過73%，成為業(yè)績的主要貢獻(xiàn)板塊。以運營項目作為主營業(yè)務(wù)的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時，繼續(xù)增厚公司競爭壁壘。

從具體業(yè)務(wù)來看，固廢危廢資源化利用領(lǐng)域表現(xiàn)突出。在上半年上游產(chǎn)廢量萎縮、市場價格競爭激烈的行業(yè)中觀環(huán)境下，高能環(huán)境資源化板塊依然能夠頂住壓力，實現(xiàn)營收24.78億元，同比增長48.42%，高分答卷佐證了公司長期穩(wěn)健經(jīng)營的韌性和正確的資源化布局思路。生活垃圾處理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入5.93億元，同比增長15.85%，在焚燒發(fā)電之外，公司還在積極探索如“焚燒+供熱”協(xié)同模式在內(nèi)的更多利潤增長可能性邊界。

近年來，高能環(huán)境依托市場環(huán)境，以技術(shù)創(chuàng)新為抓手，大力發(fā)展固廢危廢資源化利用業(yè)務(wù)，深耕生活垃圾處理業(yè)務(wù)，兼顧環(huán)境修復(fù)、水處理等其他領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。在市場看來，其在業(yè)務(wù)模式、增長動力、業(yè)績回報等企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵問題上的表現(xiàn)可圈可點。

資源化是指針對含有有價金屬、其他可利用資源的固廢危廢，通過熔煉、電解等專門工藝，進(jìn)行資源二次回收的處置方式，是碳減排的重要途徑。黨的二十大報告、十四五關(guān)于循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃等一系列涉及循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展、再生金屬產(chǎn)量規(guī)模等相關(guān)政策文件的出臺，為固廢危廢資源化利用提供進(jìn)一步明晰的政策指引和廣闊的市場空間。

高能環(huán)境在固廢危廢資源化領(lǐng)域籌謀多年，目前業(yè)務(wù)已覆蓋再生金屬、廢橡膠及廢塑料等多品類，通過內(nèi)部項目新改擴建和外延并購增長，方向明確地獲取資質(zhì)擴充產(chǎn)能，實現(xiàn)在不同危廢產(chǎn)物供給區(qū)域的針對性布局，其中金屬資源化業(yè)務(wù)主要集中在甘肅、重慶、江西等中西部銅鎳鋅鉛金屬重點產(chǎn)廢地區(qū)，形成相關(guān)金屬品類的資源回收閉環(huán)。非金屬資源化業(yè)務(wù)主要集中在東部地區(qū)，圍繞廢橡膠、廢塑料、廢玻璃及醫(yī)療可回收物等品類，拓寬創(chuàng)收渠道。

高能環(huán)境江西鑫科環(huán)保高新技術(shù)有限公司

金屬資源化利用產(chǎn)業(yè)鏈條清晰，上游為主要各類產(chǎn)廢企業(yè)，中游主要分為前端初步資源化企業(yè)和后端深度資源化企業(yè)兩個環(huán)節(jié)，下游是各類金屬利用企業(yè)。作為中游危廢資源化處理企業(yè)，收入來源主要包括危廢處置收入和金屬銷售。在雙碳背景下，深度資源化可提升金屬的再生利用效率，顯著降低碳排放當(dāng)量，預(yù)計將成為再生金屬供給端不容忽視的一部分，也會是中游危廢資源化利用從業(yè)企業(yè)的重要利潤貢獻(xiàn)點。今年5月，高能環(huán)境位于江西撫州的鑫科項目貴金屬產(chǎn)線投產(chǎn)，實現(xiàn)了對旗下其他子公司初加工產(chǎn)品的深度加工利用，形成含銅及其他稀貴金屬資源化產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，資源化業(yè)務(wù)布局再下一城。鑫科項目擁有31萬噸危廢綜合利用能力；同時具備年產(chǎn)10萬噸電解銅、3.5噸金、120噸銀及錫、鎳、鉑、鈀、銠等稀貴金屬的能力。項目正常投產(chǎn)有助于加速產(chǎn)能釋放，更好發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部項目協(xié)同作用，貴金屬生產(chǎn)能力也將進(jìn)一步提升金屬資源化利用業(yè)務(wù)的盈利空間。

據(jù)公開資料顯示，公司已投入運營的固廢危廢金屬類資源化項目危廢經(jīng)營許可證全部核準(zhǔn)后年處理規(guī)模為102.635萬噸，非金屬類資源化利用項目設(shè)備產(chǎn)能45.50萬噸。在整體行業(yè)核準(zhǔn)規(guī)模和產(chǎn)能擁有量來看，高能環(huán)境在市場競爭中處于優(yōu)勢身位。據(jù)民生證券研報顯示，2021年行業(yè)CR10不到12%，行業(yè)集中度較低，未來進(jìn)一步整合、提升的空間較大。我們預(yù)測，隨著碳中和趨勢和危廢相關(guān)監(jiān)管力度加碼，行業(yè)發(fā)展向著市場化、規(guī)范化持續(xù)提速的同時，也會加速小企業(yè)出清，產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。高能環(huán)境有望以其先發(fā)布局規(guī)模資質(zhì)、技術(shù)及資金壁壘以及長久以來樹立的品牌服務(wù)口碑優(yōu)勢，持續(xù)做大市場規(guī)模，降本增效，在多元競爭中逐漸坐穩(wěn)龍頭位置，為投資者帶來更多回報，為社會貢獻(xiàn)綠色循環(huán)發(fā)展的力量。

固廢危廢資源化利用之外，生活垃圾焚燒處理也是高能環(huán)境重要的業(yè)務(wù)發(fā)力點之一。焚燒方式兼具不污染地下水的環(huán)境效益和產(chǎn)生電能供熱等經(jīng)濟效益，是我國最主要的垃圾處理方式。國家發(fā)改委發(fā)布的《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃》，各地將加大財政資金投入力度，實現(xiàn)到2025年底，全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力達(dá)到80萬噸/日左右，城市生活垃圾焚燒處理能力占比65%左右。根據(jù)東莞證券研報顯示，2020年，我國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力約為66.19萬噸/日，城市生活垃圾焚燒處理能力占比為 58.93%。在“無廢城市”和農(nóng)村清運體系逐漸完善下，垃圾焚燒處理的潛在市場空間有望進(jìn)一步釋放。

報告期內(nèi)，公司運營的垃圾焚燒發(fā)電項目運營穩(wěn)定，處理垃圾量相比去年同期增長20.30%。截至2023年上半年，已建成并安全運營13個的生活垃圾焚燒發(fā)電項目，合計日處理規(guī)模達(dá)到11,000噸/日。從運營質(zhì)量上看，濮陽項目榮獲中國城市環(huán)境衛(wèi)生協(xié)會評選的“AAA級生活垃圾焚燒廠”，成為繼岳陽項目后公司第二個獲此殊榮的工廠，意味著高能環(huán)境又一生活垃圾無害化處理項目達(dá)到國內(nèi)最高運營水平。萬噸級別以上的日處理量和高規(guī)格垃圾焚燒廠運營，可以幫助企業(yè)在垃圾焚燒處理業(yè)務(wù)積攢下豐富的技術(shù)經(jīng)驗和成熟的管理模式，為后續(xù)在垃圾焚燒領(lǐng)域保持長久競爭力、乘勢而上進(jìn)入第一梯度提供基礎(chǔ)保障。

高能環(huán)境濮陽生活垃圾焚燒發(fā)電項目

目前，海拉爾項目和岳陽（二期）項目處于在建狀態(tài)，達(dá)產(chǎn)后，公司的垃圾焚燒發(fā)電日處理能力達(dá)到12,400噸，有望形成規(guī)模優(yōu)勢，帶來營收和利潤雙增長。此外，公司在還在拓展“焚燒+供熱”協(xié)同處置模式，利用焚燒產(chǎn)生的蒸汽對外提供熱能，提高熱能利用效率，從而增加運營收益。

今年7月底，國家發(fā)改委、財政部和國家能源局三部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進(jìn)可再生能源電力消費的通知》，政策一定程度上明確綠電綠證交易體系與覆蓋范圍，在垃圾焚燒發(fā)電國補退坡背景下，本行業(yè)首次被納入綠證交易市場，對于新增垃圾焚燒項目有望帶來多元的收益潛能。今年CCER重啟后，市場化碳減排手段進(jìn)一步走向成熟。鑒于垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)帶來顯著的碳減排當(dāng)量，CCER交易可以通過市場化方式補位垃圾焚燒發(fā)電國補退場空位，為從業(yè)企業(yè)提供了更多經(jīng)濟收入來源。高能環(huán)境年報中也顯示，公司正在積極研究綠證及CCER碳交易，在傳統(tǒng)的生產(chǎn)效益之外，尋求增量經(jīng)濟收益。

如何在波詭的市場環(huán)境和激烈的市場競爭中取得領(lǐng)先身位？“惟創(chuàng)新者進(jìn)，惟創(chuàng)新者強，惟創(chuàng)新者勝”。想要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，做到基業(yè)長青，企業(yè)必須向科技創(chuàng)新要答案。

多年來，高能環(huán)境以技術(shù)立身，先后與國內(nèi)外知名的科研院所及環(huán)保企業(yè)建立長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系。2023年上半年，公司研發(fā)費用支出總計1.06億元，同比增長4.09%，占營收比重的2.37%，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢；今年5月，科技部發(fā)布涵蓋六個領(lǐng)域共87項技術(shù)成果的《國家綠色低碳先進(jìn)技術(shù)成果目錄》，高能環(huán)境申報的“垃圾填埋場污泥坑塘原位修復(fù)及空間利用技術(shù)”成功入選。截至2023年6月底，公司擁有授權(quán)專利合計已達(dá)700余件；累計主、參編國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范88項。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，高能環(huán)境研發(fā)投入金額與營收比、負(fù)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)編制數(shù)量以及相關(guān)授權(quán)專利保有量等驗證企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的關(guān)鍵指標(biāo)都位于行業(yè)的第一梯隊，在行業(yè)內(nèi)技術(shù)優(yōu)勢顯著。

技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)改造升級是不斷推動實現(xiàn)科技創(chuàng)新的出發(fā)點和落腳點，為項目高質(zhì)量運營帶來源源不斷的活水。公司率先將富氧側(cè)吹熔池熔煉技術(shù)運用于重慶耀輝金屬資源化項目，取得了良好的成效，并成功推廣至鑫科項目。新技術(shù)既實現(xiàn)完全自動化運行，降低人工成本，又有效實現(xiàn)節(jié)能減排，達(dá)到降本增效與踐行綠色理念的雙重目的。靖遠(yuǎn)技改項目配備了先進(jìn)的電鉛生產(chǎn)線與生產(chǎn)技術(shù)，技改將粗鉛變?yōu)殡娿U，產(chǎn)品含鉛量也由90%增加至99.99%。

長久以來，公司不斷研發(fā)投入所積累的技術(shù)優(yōu)勢壁壘，有望在行業(yè)整合階段更加凸顯價值，既實現(xiàn)降低人力物力成本、全方位提高生產(chǎn)效率的目的，又能生產(chǎn)相對價值更高的產(chǎn)品，提升企業(yè)盈利能力和內(nèi)在價值。

本文選自《證券市場紅周刊》